以下文章来源于华泰期货研究院 ，作者徐闻宇

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　　一事件

　　美联储公布了9月15-16日FOMC货币政策会议的纪要文件 。美联储会议纪要显示，美联储官员担心，如果缺乏进一步的政府财政刺激措施，美国经济复苏步伐将面临风险。纪要显示，新冠疫情再次爆发给经济复苏带来风险。美联储官员担心，当前美国政府的财政援助措施是不够的，多名官员预期会有更多财政援助措施到来。许多与会者表示，如果未来的财政支持大大少于他们的预期，或大大晚于他们的预期，复苏的步伐可能会慢于预期。一些与会者还认为，缺乏进一步的财政支持将加剧少数族裔、低收入社区的经济困难。

　　二点评

　　总量政策意义上，美联储对市场而言依然缺乏增量信息。美联储9月会议纪要继续表达维持当前货币政策工具对市场“All In”状态下的观望状态。对于经济的判断中，美联储认为风险层面来看再度大范围停工的风险已经消退，但是增长层面而言二次疫情可能破坏复苏的向上斜率——因而我们注意到美联储下半年以来几乎处于政策工具的等待状态。纪要对于购债结构的讨论也仅仅是在已有的工具框架内进行的调整，缺乏增量信息进入到市场，驱动市场的来源依然在于财政端——美联储主席鲍威尔甚至直接呼吁加大财政刺激力度，认为政策干预的风险并不是对称性的，有必要推出更大的财政刺激计划。

　　市场的扰动因素依然将主要来源于财政端。对于当前的市场而言，适逢大选临近，市场对于财政端的刺激政策更为敏感。中秋国庆期间特朗普对于民主党财政刺激提案的否定（特朗普称将暂停财政刺激谈判、延至大选后），对于航空业与小型企业的独立救济措施和新一轮1200美元的刺激支票发放等形成了市场的波动。美联储在纪要中也表达了对于财政刺激的呼吁，其认为9月经济展望的假设条件是美国达成新一轮的财政刺激，若缺乏财政端的支持，美联储经济复苏将更为疲软。

　　关注美联储货币政策框架修改后新的美联储模型。美联储纪要引导对于未来会议的政策预期——一方面，美联储会继续维持当前的宽松状态，即利率保持零利率状态，购债在保持现有规模，会增加长债购买比例，改变收益率曲线结构的同时打消了市场对于美联储收益率曲线控制的预期；另一方面，美联储正在讨论对于利率前瞻指引的修改，将通胀与利率挂钩，在货币政策框架调整至“凯恩斯时代”后增加对于就业更明确的要求等。美联储模型的进一步向定量化靠拢预计将削弱货币政策独立性，释放更为明确的金融战信号。

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